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8 z! H( Z- {9 C+ u% X4 H
6月5日股市风波 D# O: o: _# d+ k; W8 r
上午大跌200点
! Z$ h t' E2 h中午
% C: _5 ? l5 h) q国家队入场, R8 S j# K T8 ?( `
救市+ r0 z. k4 x. C% c
下午暴涨300点" F: }) u7 L9 t, e# {
估计这次肯定有人在砸盘了～而且如果是国家在救市的话6 r: @, n7 B) b0 G/ K
很可能对手是国外某些基金了～
' `2 q% V2 [; W4 I0 D5 i3 D* g; O找了篇文章# `2 B0 Q$ s4 }! |
大家看看鬼子们是怎么进来的================================================5 L! l% l+ j% z: q& c' O$ p
当前美元大幅贬值导致人民币被低估% M, @. ]9 u6 U
中国贸易顺差和外商直接投资顺差的不断扩大& r/ b1 Q. A6 q* {0 y
使人民币汇率处于不断增大的升值压力之下
5 g* s6 x X4 q& N 因此
6 M( o+ H" k' M* t3 T" x海内外对人民币汇率升值的预期不断增强) s4 n! q" O5 Y- f) w
这种预期使大量热钱争相流入境内
) Z1 d; K7 Q; C/ p
X0 _: `; L) l7 j7 a8 D 中国股市的喷射发展$ q0 ~7 [% z: l7 |) v" N0 M6 ]
使得中国货币监管当局非常紧张; e0 ]: C, s+ \1 K$ l, L9 y
大量市民进入股市
* {- q* `& I! p" M2 L已经到了全民炒股的地步
8 f9 K0 ^* S9 ], k# D( b# V# B 到底钱来自何方？中国内地权威机构的报告表明
3 w1 x) ?& O# q; N$ e. N3 S+ S* V国际热钱大规模进入中国
) L& ^8 b6 E) m* Z7 D8 a3 S4 O加剧了资金过剩性 z. e9 v7 m& q
; |: p, a1 k/ ]( F
国际热钱进入中国内地的原因有以下几个方面：: Z* t4 n# C2 J; i% q3 e+ E) ~# S6 E
( ?7 w7 r- q S; d( {* `1 o; O 人民币升值预期增强
# t/ `$ ^$ J/ v9 A% o% H4 W1 L' M; @4 v% k7 F) e3 l; g6 Z
一是持续的人民币升值预期
& r+ C8 J1 c, g 目前人民币升值预期依然强烈
8 Z4 u" V) x$ ^3 F6 o 在人民币升值过程中
$ ] R" P1 V9 S- R外资投入中国有双重盈利的功能：人民币升值的收益和股市的收益# a' W' w Y( ?% t
2006年底的股市暴涨2 K7 O" f" B# A% [( p9 r
投入到股市的外资盈利将非常丰厚6 d4 Y6 A* i! ]$ L; I
若再加上人民币升值的收益8 |3 ~- y+ ?# v9 x8 C5 n* `
那确实是非常诱人的回报
8 B. g3 ]& e: B s 而且
9 B7 i. R- N. U# Q* Y( V当前美元大幅贬值导致中国内地人民币被低估
; c0 y! o6 \/ R2 A中国贸易顺差和外商直接投资顺差(即“双顺差”)的不断扩大
! J# V4 c+ [$ [4 O. z: |2 k/ m以及美国、日本等国的频频施压
! W# W- N6 {' g又使人民币汇率处于不断增大的升值压力之下
# }8 A; k; j8 d; I, f8 M 因此/ f7 e0 @) v) ?! H' v2 S
海内外对人民币汇率升值的预期不断增强" L! T! }( G) j6 K. _+ _ ~
这种预期使大量热钱争相流入境内
0 `, }0 D" n5 ]4 X0 z3 [7 K: B. A9 t0 S+ H/ x: d# L1 _ ?
二是加息和宏观调控导致的热钱套利机会
$ d0 C2 O$ ~4 M0 H1 D, J. B0 w 中国人民银行决定
0 a) r- A. t. Q- ^5 y& u4 R3 p自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率( X% p' o) S0 _# _8 D# {- r
金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点
5 d: O9 u o+ r% R由现行的2.52%提高到2.79%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点
; p/ m2 g" U7 _9 e: z! _6 v由现行的6.12%提高到6.39%；其它各档次存贷款基准利率也相应调整
& V9 m4 D5 B7 ^4 X) b3 H 加上最近央行决定对新增贷款的适当宏观调控
) F% t" i$ F1 p) }9 Z! L5 J以及前两年央行的加息和宏观调控措施& _7 z( O2 s \( d
都将导致资金成本增加0 J' {5 ]# m+ G: r) j" _
也将使一些本应售汇出去的资本滞留在国内
) q B/ M/ o$ i% n尤其是资金全球运作的跨国公司
; s r4 n/ k; G6 E加息无疑激励这些资金滞留在国内继续发挥余热
" I @, n3 i' B2 f+ \; E
* [/ _, F; J. c* S: ^$ R% y- V! p 三是中国内地的高利率及存贷款之间存在高额利差
& D$ a6 N* {6 ~# p, r* J D( p 中国内地的利率水平与其它国家相比处于比较高的水平7 S4 T" ~+ r/ ~4 [$ f6 W* [8 y
而且$ q7 p& d% f" H' P4 h1 K8 f
中国内地一年期存款利率为2.25%& v0 m+ S& m8 }% s1 C7 k# {
一年期贷款利率却高达5.85%
0 y; i1 I3 W2 X/ t2 B1 H( w8 f! U存在3.6个百分点的利差
* R( ^2 \6 Z5 Z0 H 因此
9 n3 d8 y: k' s; [6 O# q5 w人们倾向于借外币贷款
3 @0 d6 s* H' B& \2 O* ?. [# C购买人民币资产以达到保值和获利的目的；部分中国的银行和企业也把存在海外的资产大量调回国内* [* K3 R; I% }9 D1 ^* M) r
1 F* C) z" L! Y- G$ C1 ?% V( y1 H 大量热钱无孔不入
- I, M) z9 p A, b) a" M N" ] q" H5 B$ L6 k1 }+ l
中国内地经常项目下人民币可自由兑换( j3 K2 l1 P" A0 i
而资本项目外汇收支则实行严格管理
3 T, f/ A2 `+ ?: b$ l) I) {国际热钱很难通过合法途径进入中国内地# ^' `& y+ ]8 d5 Z: y: O( {
不过在对人民币升值的心理预期持续的情况下
+ T: |9 d; Y7 u* C大量国际热钱以各种非法的途径进入中国内地套利、套汇
& Z2 `1 U8 W/ a/ J简直无孔不入4 J3 L# ~9 j% F1 ~
6 t9 r4 t, z! S
1 D6 n* j$ K* M( ~
国际热钱流入的渠道主要有：1 Z; H( ^( c. D3 G1 l
+ G# Z9 e3 Q: v5 z' q: t+ w
一是热钱通过贸易渠道进入中国
! u) \' g6 j* d+ m( {) j (1)通过境内的对外贸易企业虚报贸易出口
# \. X7 U8 c' O0 q3 {如提高出口商品的价格4 A" l! H v7 s$ P" r6 T; s
低报进口价格；(2)预收账款和延迟付汇
8 N1 y; s7 O7 T通过编制无贸易背景的假合同
+ T# ?0 C D U* n4 G( [% d让国外公司以“预付货款”的名义将外汇汇入国内
8 y& ]; W' U7 k再结汇成人民币存款；(3)经常账户下非商品贸易款如国外汇款、转移支付等；(4)混入出口收汇项目中
. C, g0 k6 x- [如“光票”结汇；(5)无真实贸易背景的情况下直接通过外汇结算账户以货款形式多收外汇；(6)利用外汇局的出口收汇核销制度
$ u4 m0 g/ o5 [* M0 l* w$ \4 O以收回历年积压逾期未核销款项的形式多收汇5 ^4 P7 K- F- H; {: O7 p8 h6 E
这样即能达到将外汇调入境内的目的8 H# c/ e( U# B; ?" _2 e
又清理了逾期未核销问题
! ]* G: Q: ?$ _) @& K) }/ {( P# r" A. U. H( e% A/ S4 l4 H
以合法渠道直接投资
) w+ f# k0 o6 H% \( @' f6 S
$ e8 N% L; x6 T: @. ] 二是国外游资通过投资渠道从资本和金融项下进入中国8 J0 b) d& |5 `. N% `
$ |: M% P& ^7 i+ g; a% j
(1)直接投资是热钱进入中国的一条重要的合法途径
, r) M$ v {$ R 中国内地对外商间接投资实行严格管理的同时
! J# O2 i @& \% T/ i; Z对外商直接投资采取鼓励和吸引政策% m. m+ E S1 H. i/ N0 _9 A, c3 V# v
外商直接投资的外汇可在银行开立现汇保留1 A& |& G" F7 G2 i6 t
也可以通过银行卖出
: i% E2 X0 e5 H) ~! N 国际短期资本可以利用中国内地对外商直接投资外汇流入没有任何限制的政策
* R( B( I L" U( p* _, V- P4 B6 Q很便利地流入0 B$ a& a; I$ h( U) s1 e) v
并通过银行套换人民币
! j7 r" p+ n; E v' R; d' C0 X1 N* k
(2)通过QFII制度以间接投资方式把外汇转换成人民币资产! T; M8 R% p' F2 R
中国内地自2002年开始实行QFII制度4 F' o& R6 Z0 C0 y- W T' G" W
该制度的最大风险莫过于外资进入后对本国证券市场和外汇市场产生的冲击
/ y9 g- t- Z- @# R5 g; ? 它使得短期资本具有进入中国内地证券市场的合法渠道
) e: {& J9 A; B" T 目前中国QFII快进快出的现象较普遍2 S- E% I* D: E4 r
投机性非常强
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三是利用资本项目管理中的漏洞实现人民币的兑换$ C9 @7 f+ W5 I Y
3 ~0 {) P' A B5 a2 \) c" c+ N4 i/ J (1)以外债的名义直接结汇6 Y7 [( y6 @- [ ~% X
中国内地目前对国际商贷借款实行指标控制不是十分有效
+ M+ N& U& P V6 u; i2 \0 k而且国内外商投资企业的对外借款不受担保限制
8 o$ h9 L7 r* W% N6 i+ b+ p国际短期套利资本可以国际商贷的方式& u* X. E0 `, g" C- d
通过国内金融机构和外商投资企业借款这个渠道流入
% D# j1 F3 S2 D K2 c. s并利用结汇管理的漏洞' C1 O7 {0 f, ]% p, ]# j
在银行结汇套取人民币资金8 F- d% Q8 _; l. I X1 L
$ d$ |% _6 X3 d y) c( N) c4 W
(2)以外汇抵押人民币贷款方式套取人民币资金
, m0 I' D3 t4 C: z* R! s 一种手法是利用部分银行扩大外汇业务的心理4 z. z. s3 k! q c( q7 u
以外汇抵押向银行套取不计息的人民币资金/ j5 U( T0 }3 Q2 p" `& J' r
另一种手法是以外汇作抵押套取计息的人民币资金
$ J( x( k+ O% D$ `* s投入证券、房地产市场套取短期高额利润( _% [& c1 ~% V+ |! g4 z0 t) ^
还有一种手法是先以外汇作抵押
" f( v7 g: ~' m$ y取得人民币资金
8 c* [3 M4 d( S4 K# I3 {然后以不能偿还为由用外汇抵偿: S# A1 \+ p* o$ ^% p5 p- d
进行变相的结汇6 [4 T# o) c$ D8 A% g
) A+ A" e, b) m3 e) w x 经香港绕道而行* m4 Q; y" b& @0 o( C: G
+ ]( a0 z* @ f1 j+ u+ R
四是其它热钱流入渠道
9 t) P8 J( J: C9 ^( d( {2 F9 }
2 u: M3 S! o) W4 I- ?. D! A (1)通过香港市场进入中国内地/ K$ L$ ^' A: [& Q4 }$ r
香港是着名的国际金融中心
( C& e' y" y' I4 W3 B- u, e并且港币与人民币可自由兑换: e! D$ k, |1 r
因此成为国际热钱绕道而行的桥梁和赌人民币升值的集中地
! s) M' m0 v. }. r 投机资金通常购买的资产是股票
3 Q: N5 `4 [4 O. s! O因此 }0 h8 ^2 Y0 w$ O8 S
与中国相关的H股、红筹股和流动性较好的香港房地产都受到对冲基金等投机资金的青睐
( `, K2 ]6 ^! I. g r5 p; [! O& C( k5 R
(2)地下钱庄也是热钱流入的重要渠道* o( y4 q& a, m
地下钱庄主要从事跨境非法资金流动活动
. a0 {1 }, \! T+ q以达到投机套利或洗钱的目的* P" ~- U+ _: v" T6 q; E
近年来
2 U# i# r @ H, E! v, y一些国际热钱通过这一渠道进入中国
' I) a5 v) f! b- Z( H2 X 目前& Y+ r3 A1 u# i ^. d, b9 U
国内地下钱庄不仅为客户进行汇兑$ e$ r" t" Q/ I# D$ `
而且还为客户进行本外币置换
. W8 D5 i9 n2 Q' l投机套利9 i7 ]1 R* q# I$ i f6 ^$ y
严重扰乱了中国内地正常的金融秩序5 ?4 D* |5 o v1 m* C: L( K. T
! c$ ^, _) }" Q, n8 w6 y (3)内资企业的不正规结售汇行为也成为热钱的进入通道0 g; x5 Q, V! f( ^. Y/ ?* e" F9 \
一些国内金融机构出售境外债券进行结汇7 F9 k( G) ?4 d, o/ q& I
一些企业不按照结汇制度来结汇
) W; P: H1 Q+ [. A+ J1 D' N该结汇的不结汇$ L' I% V6 r& V$ c2 e
而是通过黑市买卖
4 e/ X9 |6 P8 A! ?. }获得更高的人民币收益, z0 I6 z, J& n7 J# n. q1 y
(来源：香港《大公报》( U+ K! w w4 ^, Q# p/ K
作者：张庆华、涂艳艳)
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8 T) k% m' b, b+ D% }4 {
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